中资美元债增配的时点到了吗

作者 | 王豪

编辑 | 叶林旗

      受市场交易美国衰退预期的影响，美债利率近期出现回落，收益率曲线长端回落大于短端扁平化。前期市场交易大幅度加息时美债收益率上行，投资级美元债收益率中枢随之上行至历史86%分位数（利差中枢位于历史54%分位数），近期整体呈现震荡走弱。

▲资料来源：factest

      分析师认为美元债市场在短期内的风险偏好可能继续维持偏低水平。

主因有二：

      一是通胀环比未见回落之下，美债利率难言见顶，但美联储加息总幅度未必会再超市场预期，短期内市场在交易衰退（美债收益率下行）和交易通胀以及加息（美债收益率上行）中仍将摇摆不定，加大美债利率的波动风险。

      二是虽然当前投资级美元债相对价值仍高于境内债，但随着中美基本面的变化和激进加息预期的消化，美元的优势地位或削弱，这将一定程度降低美元债吸引力。

▲资料来源：Factest、万得资讯、中金公司研究部

      分类别看，投资级美元债在看到美债利率进入“倒U型”曲线下降阶段后（或在三季度中后段），可逐步布局，短期内需关注美国通胀环境不确定性带来的情绪扰动。

     高收益美元债的配置需等待地产销售确定回暖和到期高峰结束后，预计相对较晚，或在今年四季度左右。短期看，7、8、9三月为地产境内外债券到期高峰，其中9月当月到期量约225亿美元，部分企业的兑付压力可能集中体现，加上负面评级事件、信用资质恶化等风险具有对整个行业风险偏好的传染效应，利差波动的风险较大。

参考资料：

http://finance.sina.com.cn/money/bond/2022-06-28/doc-imizmscu9162347.shtml