作者 | 王豪
编辑 | 叶林旗
港股历史已有百余年，香港证券交易最早可以追溯到1860年，先后进入了初创期、快速发展期和成熟发展期。1969年11月24日，恒生银行推出了恒生指数，基日为1964年7月1日，当天指数100点。指数成立日158.50点。中国香港的证券交易起源于1860年，英国商人在中国香港成立合资公司，允许股票以私人交易形式转让，通过中间人撮合。1891年，中国香港经济协会成立，1914年改名香港交易所。到了19世纪末，中国香港本地人开始参加股票交易，市场节奏加快，规模迅速增加，不过1949年以前的香港股票交易远无法和上海比。1949年新中国成立后，上海交易所部分经纪行转移到了香港，带来了人才和资金。20世纪60年代，香港进入工业起飞期，不过到了1968年下半年，港股成交活跃度才算进入拐点，到1968年底，香港已有59家上市企业，主要集中在保险、财务投资、货仓码头、地产建筑、能源通讯、船务运输、纺织制造等行业，其中37家属英资企业，这也是当时香港经济局势的缩影。不过当时的会员经纪行已经有53家。20世纪70年代，香港的GDP和储蓄率迈入新阶段。同时，受英镑贬值牵连，香港出现高通胀，加上越战刺激，大宗商品都在涨价。香港市民开始为了资产保值而投资股票，港股交易迎来发展狂潮。应交易量需求，1969年-1972年间，远东交易所、金银证券交易所、九龙证券交易所，加上原来的香港证券交易所，形成了4家交易所并立的巨变。1972、1973年短短两年，香港有119家公司上市，截至1973年底，上市公司数量达到296家。1980年，为了整治市场乱象，4家交易所合并成为香港联合交易所。1986年，香港市场开始迈向世界，国际化成为主基调。当年英国金融业经历大变革，开始允许外资银行收购英国金融机构，早先进入香港的英国券商成为了国际银行巨头的目标。同时，中国政府对香港前途提供了保障，增强了投资者对香港的信心，港股市场进入新阶段，交易品种、参与者更多元，股市进入长期繁荣。20世纪90年代，香港已经成为亚太地区最重要的金融中心之一。进入新世纪，香港成长为一个真正的全球化证券市场。截至2007年7月13日，港股主板和创业板市场合计市值已经达到17万亿港元，在世界主要证券交易所中排名前十，在亚洲地区排第二。如今，经过百余年的发展，香港已经成为中国各上市公司的本土市场，其国际化、市场化的运作方式对国际资金的聚集能力，使它成为中国企业融资的优选市场。2018年，港交所修订主板《上市规则》允许同股不同权、非盈利生物医药公司以及将香港作为第二上市地的公司来港上市，这是香港市场近25年来最重大的一次上市机制改革，也是最具争议的一次改革。至此，历时五年，香港上市制度改革完成。新的上市制度改变了香港资本市场结构，新经济公司占比提升。
截至2022年6月底，资讯科技、金融、消费三大行业，支撑起了港股 61%的市值比重。2018年、2019年，香港IPO募资全球排名第一，“独角兽”上演集体IPO盛宴。2020年，香港新股募资额仅次于纳斯达克的4410亿元，成为全球第二高的市场，第三位为上交所。2021年香港新股融资能力高于2020年，但由于新上市企业数量减少，全年整个港股IPO市场募集资金规模较往年下滑。不过，2022年1月1日起，港交所全资附属公司联交所设立全新SPAC上市机制。相较于美国的监管规则而言，香港的SPAC监管框架以保护投资者利益为重，如在完成SPAC并购交易前禁止散户投资，仅限专业投资者认购和买卖。募资规模方面，SPAC首次募集资金至少为10亿港元，相较于其他交易所，募资规模要求有所放松。2020年SPAC在全球爆火，凭借自身优势在资本市场占据一席之地，未来可能会是企业上市的主流方式之一。SPAC的推行可能会带给港股市场更多的活力。根据世界交易所联合会统计，2021年4月，香港已经成为仅次于美国纽约、纳斯达克和我国上海的第四大交易所。截至2021年底，上市公司市值总值已经达到42.4万亿港元，上市公司18882家。此外，随着内地和香港的互通，港股中的中资股占比日益增多。我们知道H股、红筹股、中资民营股都属于中资股，不同之处在于：H股的注册地在大陆，红筹股、中资民营股的注册地在境外，但50%营业收入来自内地，且红筹股的国有机构持有比例不低于30%。截至2021年5月31日，中资股市值已达到港股总市值的65%，数量也已达到46%。注：自2010年1月起，截至2022年9月2日（来源：wind、华西证券研究所）其中恒生指数估值处于最近１０年0.33％的分位数。
注：自2012年9月18起，截至2022年9月14日（来源：ifind）
中国香港证券市场始于1860年，迄今已有150余年的历史。回顾香港证券市场百余年的发展历程，可以发现，港股的制度不断完善，活力始终充足。港交所如今已成长为全球第四大股票交易所，同时仍在积极吸纳SPAC等优质工具。分析师认为，成熟的市场制度是国际资本认可港股价值的重要基础。在当前历史较低估值背景下，未来，香港资本市场值得期待。
参考资料：
http://finance.sina.com.cn/money/fund/jjzl/2022-07-08/doc-imizmscv0695741.shtml?finpagefr=p_115
https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404607549574873151&sudaref=passport.weibo.com
招商证券、华西证券、国金证券研究所
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