作者 编辑 | Jason
加息不断，美债收益率倒挂……想必，这样的新闻在近一年的时间，时常有看到。多个传统指标似乎也都发出了美国甚至全球经济衰退的警告。 但是，就在大家顶着经济衰退的预期和担忧时，以纳斯达克指数为代表的美股科技板块今年上半年却持续领涨全球，为海外投资者贡献了较为可观的收益。 不过，令人意想不到的是，在市场投资情绪高涨的当下，却有私募基金因做空美股而出现大幅回撤，不得不向投资者道歉，平仓了所有的美股空头。 7月11日，某私募基金经理在给投资者的一封信中表示，他们今年的产品净值损失超过了15%。按照这样的市场行情，盈利的概率是非常大的，而该私募基金出现这样的损失，与其引入的long-short策略有很大关系。 Long-Short是一种风险对冲策略。Long就是买涨某个行业的绩优股，Short就是沽空整个行业的绩差股，简单理解就是做多优质股，做空垃圾股。 它的投资获利逻辑主要来自资本的“理性”——优质股票上涨可以给基金带来盈利，垃圾股票的下跌也可以给基金带来盈利。即便垃圾股不跌，按道理垃圾股票涨幅也会远小于优质股票，所以Long（做多）优质股票仓位带来盈利，可以覆盖掉Short（做空）垃圾股票亏损。 回到刚才的事件，据了解该私募基金之前重仓了中概股，结果在重仓中概股亏损之后，认为这种纯多头的策略不行，于是引入了Long-Short对冲策略。该策略起到了立竿见影的效果，成功将他们的产品拉出了“泥潭”，所以该基金经理认为这是一个非常好的策略，于是今年延续了这一对冲策略，买中了美股最牛的AI和算力，同时对冲做空了美股市场的垃圾股。 今年的AI市场一片大热，像英伟达、微软、苹果等AI领域的龙头企业股价一路飙升，如果市场按照该私募基金所预设的剧本，这些疯长的AI股加上对冲的垃圾股，依旧可以为其带来丰厚的回报。但，事与愿违，现实偏偏不按照剧本所设想的那样走。 Long-Short策略在去年下半年中概股市场的确“行之有效”。 究其原因，在经历退市风波、美股科技股估值大幅回落、中国防疫措施优化令经济重新复苏等因素的共振下，华尔街投资机构对中概股做了大幅度调仓——将更多资金投向绩优中概股同时，持续削减绩差中概股持仓，令前者股价明显回升，后者股价持续探底，有助于Long-Short策略实现较高回报率。 但同样的策略用在其他美股板块，未必能成功。尽管上半年上面提到的这些绩优股受到机构追捧股价一路飙升，但相关行业的绩差股，并没有如该基金经理所预料的不上涨或涨幅较小，反倒是因为散户的疯狂炒作，出现了“越臭越香”的情形，使得这些所谓的垃圾股涨幅远远大过了牛股，完全吃掉了该基金多头的收益，结果导致亏损收场。 看过《大空头》的小伙伴肯定会被其中“翻手为云覆手为雨”的魔法所折服，认为只要掌握做空这件“核武器”，就能分分钟“约翰·保尔森附体”。做空的回报的确很诱人，然而现实却是，没人能够在空头上长期赚大钱。股神巴菲特就坚持不做空，因为做空的风险是无限的。 那到底为什么？ 做空赚钱，难的不只是看对方向、时间，更关键的是具备承担强大压力的内心、决心以及勇气。 做空是个与全世界为敌的交易，我们看到《大空头》里面的故事，当几位主人公发现美国房地产的巨大泡沫的时候，他们试图说服那些债券评级机构下调评级，但得到的回复却是那些机构从业人员敷衍的回复，而最关键的是这些从业人员认为有政府背书的次级债券怎么可能有问题。所以，说到底做空最重要的困难在于，人们都是希望自己的资产是在增值的，如果要做空所需要面对的是公司的层层阻挠。 因此，做空是个孤独的游戏，《大空头》里面的那几个人，他们很早就发现了这个机会，但却等待了很长时间，这段时间遭遇的是人们的嘲讽和质疑，遭遇的是全世界的抵抗和无数次想放弃的想法，当然最后他们成功了，赚到很多钱，他们的故事被写成书让所有人看到，但是这个故事背后一定有千千万放弃的空头不被人们所知。 就如前面提到的基金经理，或许未来，美股垃圾股泡沫或将证明该基金经理的预判是正确的，但是该产品的净值回撤幅度过快过大，出资人的问责压力已无法令其等到“成功的那一刻”，不得已，最终还是倒在了黑暗里。 没有一种资产能够永远保持强势，单一市场、单一资产或单一策略可能随时会遇到市场风格转换、牛熊转换的尴尬场面，尤其是黑天鹅、灰犀牛事件频频出现的当下，市场环境脆弱，充斥着诸多不确定性，这对投资者以及管理者来说都是极大的考验。在这种不确定性增多和资产波动加剧的环境下，均衡多策略配置、做好长期投资，或将是未来投资中的明智之举。 资料参考：
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