1）3月5日，李强总理在十四届全国人大二次会议开幕会上做《政府工作报告》（以下简称两会报告）。两会报告提出的主要目标包括：国内生产总值增长在5%左右，城镇新增就业1200万人以上、城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格涨幅3%左右，赤字率按3%安排，赤字规模4.06万亿元。2）3月9日，统计局公布2月物价数据：CPI同比增速较1月的-0.8%明显回升至 0.7%，高于彭博一致预期的0.3%，环比从1月的0.3%继续回升至1%。一方面，春节出行和消费数据表现良好，核心CPI大幅修复；另一方面，受春节错位影响，2月份翘尾因素改善0.5个百分点。2月核心CPI环比+0.5%，同比+1.2%（前值0.4%），核心CPI同比创2022年2月以来新高。
图表：CPI和核心CPI同比
参考资料：平安证券研究所
3）2月社融新增1.52万亿元，不及市场预期（同花顺预测平均值2.36万亿元），同比少1.64万亿元，信贷、直接融资、表外融资均为拖累。2月末社融存量为 385.72万亿元，同比增长9%，增速较上月下降0.5pct。考虑到春节错位效应， 合计来看1-2月社融累计新增8.06万亿元，处于历史同期次高水平， 同比少1.1万亿元，主要源自票据融资和政府债券拖累。
4）3月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.45%，上月为3.45%；5年期以上品种报3.95%，上月为3.95%。
5）3月中采制造业PMI环比上升1.7ppt至50.8%，好于Bloomberg预测中值 (50.1%)；3月非制造业商务活动指数环比上升1.6ppt至53.0%。需求改善助PMI重返扩张区间，但外需边际改善幅度好于内需。服务业有分化，生产相关的改善，假期消费相关的有所回落。建筑业改善，但幅度弱于季节性，显示基建和房地产建筑仍然偏慢。
图表：制造业PMI与非制造业商务活动指数
参考资料：中金公司研究部
1）全球制造业PMI连续 2 个月高于荣枯线，延续修复态势，显示全球制造业景气度回升，中国出口增长或继续受支撑。新订单进一步回升，创21个月以来新高，发达国家中，美国表现强劲，但欧元区、日韩等边际回落；服务业PMI同样延续改善态势，尤其是发达国家。制造业PMI：美国Markit制造业PMI明显改善，欧元区、日韩等其他发达国家边际回落，新兴市场国家整体保持高景气。服务业PMI：全球整体延续回升态势，发达经济体改善但新兴市场高位回落；美、日边际回落，欧元区明显反弹；新兴市场中印度和拉美保持高景气，但俄罗斯明显回落。图表：1 月全球制造业 PMI 和服务业 PMI 均改善参考资料：IHS Markit PMI, 华泰研究2）通胀数据方面，3月12日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月CPI同比增长3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月CPI环比增长 0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。美国2月核心CPI同比增长3.8%，高于预期的3.7%，较前值3.9%进一步回落，仍为2021年5月以来的最低水平。2月核心CPI环比增长0.4%，为八个月最大升幅，高于预期的0.3%，与前值持平。美国2月CPI数据变动幅度不算太大，表明美国通胀仍具有韧性。3）美国2月非农新增就业27.5万人，再超预期20万人，前值修正至22.9万人。2月失业率升至3.9%，高于预期和前值3.8%。劳动参与率62.5%，与上月一致，但低于预期62.6%。2月平均时薪同比增速回落至4.3%，低于预期4.4%以及前值4.5%；平均时薪环比增速降至0.1%，低于预期0.3%和前值0.6%；平均每周工时回升至 34.3，与预期持平，高于前值34.1。2月非农新增就业好坏参半，降息预期略有上升。4）3月19日，日央行跨出了历史性的一步，17年来首次加息，终结了2016年来的负利率政策。此前，市场为日元套利交易的终结“预热”了近两年的时间，市场观点中不乏日本退出负利率对日本及全球资产价格影响的担忧。诚然，有关“利率是否过高”这一问题的结论会随着周期和基本面而变化。但是，目前看，日央行上周在多轮预热后的极为审慎的政策调整再次证明，市场此前对日元的“加息恐慌”在当前宏观环境下可能是多虑。5) 北京时间3月21日凌晨美联储公布3月FOMC会议决议宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，点阵图反映今年降息次数仍为3次。面对近期连超预期的通胀数据，以及持续走强的风险资产，美联储3月FOMC会议并没有预期般“鹰派”。在调高经济增长、通胀水平预测下，美联储仍维持了降息2-3次的预测，并弱化了通胀对降息的约束。但与此同时，提高了长期利率水平的预测，意味着后续降息空间有所收窄，强化了利率更高更久的预期。今年3月截至3月29日，整体来看，全球主要大类资产中大宗强于股票，强于债券。权益市场方面，发达市场占优。发达市场中，德国、英国股市领涨。债券市场方面，中美十年期国债利率均有不同程度下行；汇率方面，美元走强，人民币走弱；大宗商品方面，黄金和原油领涨。总结来看：
海外资产定价似乎矛盾重重。一方面，美国2月再度超预期的非农数据，较为顽固的通胀数据，使得上半年降息的预期再度降温。十年期美债收益率再度攀升至4.3%，压制市场风险偏好，美股标普500指数不跌反升。另一方面，美日央行的3月议息会议落地后，在美联储“放鸽”、日央行加息的背景下，日元兑美元却再度承压。美债收益率与股商间的分歧，或因宽松的市场流动性助推了风险资产的价格。而日元贬值，或是前期“超调”的回吐。海外消费需求不弱和AI革新可能使得美国高利率环境得以延续，美债利率下行受阻，美股暂未看到回调点。
国内方面，经济数据整体向好。3月PMI超荣枯线，但复苏继续体现结构性特点，工业增加值、投资和出口亮眼，消费维持前期增速，地产弱势不改。金融条件方面，宽松环境不改，但汇率隐忧仍在，央行二级市场购买国债并非量化宽松政策。后市来看，国内股市和债市仍旧偏震荡，主题性机会可能暂时让位于自下而上的年报行情。
声明：本文章仅供一般性参考，并不构成针对任何证券或其他金融工具订立任何交易或采用任何对冲、交易或投资策略的邀约、推荐或建议。本文仅使用历史实际数据进行一般性论述，并未考虑任何特定人士或群体的具体投资目标、财务状况、特定需求等，亦非专为任何特定人士或群体编制。如有侵权，请第一时间联系删除。
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